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中环股份:单晶硅片龙头+光伏++HITN型高效电池+50亿定增加码半导体概念股(配资必死)

时间: 2020-03-30 08:25:01阅读: 配资公司 作者: 配资必死 字体: 打印
[导读]:从中环股份近一年走势来看,公司上涨的主要驱动因素如下: 在经历2018年贸易战的蛰伏后,其实在2018年四季度公司业绩就恢复了50%+的高增长并且持续至今,但对股价的刺激因素没有那...

从中环股份近一年走势来看,公司上涨的主要驱动因素如下:

在经历2018年贸易战的蛰伏后,其实在2018年四季度公司业绩就恢复了50%+的高增长并且持续至今,但对股价的刺激因素没有那么剧烈,公司股价是从2019年11月底开始加速走向主升的:

其一是对外投资完善产业链。2019年11月11日,中环股份21亿元认购SunPower制造公司Maxeon28.8%股权,技术协同完善硅片下游太阳能电池及其组件环节,在澄清质疑后利空出尽,公司股价恢复上扬。

其二是50亿定增加码半导体。早在2019年1月,公司就开始筹划的50亿定增加码半导体硅片,在年底有了进展,预案出炉,而当下又是半导体的大年。

其三是地方混改。继2019年9月后公司公告拟混改并可能引入战略投资者后,2020年1月19日再次有了进展,中环股份公告控股股东将开展混改,全部股权将进行转让,TCL集团或成新的大股东。

一、单晶硅片龙头,加码半导体与新能源

年于深交所上市。公司主营业务围绕硅材料展开,以单晶硅为起点,纵向延伸半导体制造与新能源制造,横向拓展光伏发电板块与金融板块,产品覆盖新能源材料、电力、半导体材料、半导体器件等多个部分。

二、维持50%+高速增长,光伏+半导体双轮驱动可期!

在经历2018年贸易战的蛰伏后,公司在2018年四季度业绩就恢复了50%+的高增长并且持续至今。三季报单季度业绩增速进一步加速,Q4同比增长翻倍。

主要原因:

光伏方面,硅片量价齐升,M12大尺寸硅片引领技术革新方向。

半导体方面,50亿定增加码半导体大硅片9月获批,受益国产替代。

此外9月还公告混改引战意向,预计将为公司注入新活力。

此外,公司研发投入自2015年后一直维持在5%以上,重视深耕技术,营运能力也好于同业,比如存货周转天数上,中环为50.99天优于隆基的84.52天。

三、未来:深耕光伏夯实护城河,布局半导体打开空间

1、光伏赛道:单晶硅片双寡头之一,12寸技术领先,海外投资完善下游

(1)光伏行业意外回暖,公司受益

目前光伏行业需求逐渐回暖,2020年也是光伏行业平价上网元年。“531新政”影响过后,倒逼行业加速降成本。随着平价上网推出,光伏需求意外回暖,再叠加2019年的基数较低等因素,2020年光伏装机量有望高增长。

行业空间上,预计2020年全球光伏装机有望达150GW,同比2019年(120GW)增长25%左右,拉动设备需求空间超百亿。2025年全球超过400GW,其中中国装机量最大,贡献15%-20%的新增需求,即60GW-80GW。

(2)格局:单晶替代多晶,双寡头PK,隆基盈利更强,中环空间更大

硅片分单晶和多晶,产业链来看,上游原材料都是多晶硅,但单晶硅片性能优于多晶硅片。硅片下游主要是光伏和半导体两个方向。

A股上市公司中,多晶硅材料公司包括通威股份(四川永祥),特变电工(新特能源)。而单晶主要是中环股份和隆基股份双寡头格局。

目前高成本多晶硅产能早已过剩,并且技术终究要被替代,高效单晶PERC产能不足。单晶硅片产能实际上只有四家:晶科、晶澳,隆基,中环,其中晶科,晶澳只自用不外供。所以对于市场上第三方公开对外销售的产能,有效供给只有两家:隆基和中环,在单晶硅片环节,迅速地形成了双寡头垄断的产业格局。截至2018年,中环股份和隆基股份的光伏单晶硅片产能分别为23GW和28GW,共占全球单晶硅片总产能的72%。

双寡头PK:

此前2015年,隆基股份率先在单晶硅片中应用金刚线切割技术(替代砂轮切割),降成本,扩产能,营业收入反超中环股份。

但从未来看,中环股份不仅在光伏行业是全产业链,还投资半导体大硅片项目。

二者关系好比家电的美的格力,美的集团不仅产品线齐全,而且收购德国机器人公司,产业布局很有前瞻性。格力电器,现在想扩展产品线,手机、新能源汽车,时间上明显落后。

(3)技术卡位:12寸硅片首发,21亿布局下游N型高效电池组件技术

技术趋势上,其实单晶取代多晶时代继续向上空间有限,硅片大型化和N型取代P型或将是未来趋势。

硅片在电池成本中占比接近50%,使用大硅片可有效提升单张电池片瓦数,摊薄每瓦成本。随着未来高效电池技术的推广,公司作为N型硅片市占率第一的龙头企业以及大硅片技术的引领者,将会是硅片行业最大的受益者。

①硅片越“大”越好

芯片的成本与面积有直接关系。在同一片硅片上,能刻出的芯片越多,芯片的价格就越低,因此在良率相同前提下,硅片尺寸越大越好。大尺寸硅片的推出进一步挖深硅片环节护城河,在助力制造企业获得更高收益的同时,加速平价上网进程。

公司在2019年8月份全球率先发布“夸父”系列12英寸的大硅片,也是目前最大的光伏单晶硅片。相较于隆基M6硅片(166mm),中环的210mm(M12)硅片降本增效优势明显。

②HIT技术下N型高效电池优势明显,投资下游带来协同

拟入股SunPower制造业板块,技术协同构建从先进硅片技术到下游高效电池、组件技术的利益共同体。2019年11月11日,中环股份21亿元认购SunPower制造公司Maxeon28.8%股权。

SunPower主营业务为中环股份下游的电池及组件业务。

电池环节:N型电池路线高效优势明显,中环股份的N型硅片全球市占率约70%,有望受益电池技术路线切换带来的增量需求。目前光伏电池技术路线正从PERC向新一代高效电池转换,N型技术高少子寿命、无光致衰减,是TOPCon、HIT、IBC等高效电池的优选项。

组件环节:叠瓦组件系当前最高效的组件技术,SunPower研发布局较早具备先发优势,中环股份拥有良好的融资条件,双方在叠瓦组件方面早有合作(SunPower入股中环股份子公司东方环晟)。若此次交易顺利完成,有助于SunPower与东方环晟扩产提速,长期叠瓦组件市占率有望稳步提升。

2、半导体赛道:50亿定增加码,国产替代空间大

半导体产业链的最上游是硅片制造厂,半导体最重要的上游原材料(细分时长占比37%)。随着行业回暖,大尺寸硅片供不应求,到2022年全球12寸硅片将会有100万片/月的缺口。

2016年至2018年,中国大陆半导体硅片销售额从5.00亿美元上升至9.96亿美元,年均复合增长率高达41.17%,远高于同期全球增速。

目前硅片集中度极高,全球海外巨头CR5高达93%,国产替代空间大。而目前内地仅中环股份、上海新昇在内的少数几家企业具备8英寸半导体硅片的生产能力,约80%依赖进口,而12英寸则基本靠进口。

中环目前晶盛机电合作,晶盛机电提供硅单晶设备,当前8英寸技术成熟,12英寸将发力。

2月20日公告50亿元定增预案,募投主要用于集成电路用8-12英寸半导体硅片生产线项目。投产后8英寸硅片扩产,12英寸将实现量产。

业绩估值预测:

(1)光伏业务

目前公司内蒙古四期及四期改造项目已全部达产,光伏单晶硅材料产能达到30GW。五期项目有已顺利开建,预计投产后总产能将达55GW以上。期项目的推进,预计2020~2021年,M12硅片产能分别为21GW和30GW。

售价与成本方面,由于与M2主要是面基区别,参考M2,则M12的订单定价和成本,均是在M2硅片售价的基础上乘以1.8(面积系数)。

随着公司自动化产线应用,假设非硅成本大约在1元/片。考虑到M12为公司新品,假设硅片毛利率相同。

得M2和M12硅片业绩预测:

(2)半导体

8寸片:预计江苏无锡2019年底产能达到35万片/月,2020年底达到60万片/月,2021年底达到75万片/月。

12寸片:预计江苏无锡2020年底产能达到20万片/月,2021年底产能达到40万片/月。

公司2019年业绩快报显示净利润9.03亿元,结合当前489.6亿总市值,对应PE约54.2倍,与公司历史估值中枢48.9倍相差不多。预计2020年业绩16亿,对应增速仍在40%以上。

根据可比公司,2019年光伏估值普遍在17-21倍,半导体71-109倍,未来中环股份估值将会降到30倍以下。

总体来看,中环股份主要还是深耕夯实光伏主业不断升级的基础上,布局半导体、混改引战为公司的成长性带来了新的想象空间,后续可以持续跟踪

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