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日辰股份603755:复合调料潜力龙头+产品高度定制化毛利率甚至高于海天味业(九梦配资)

时间: 2020-04-01 00:22:02阅读: 配资公司 作者: 九梦配资 字体: 打印
[导读]:民以食为天,消费升级下色香味俱全变得越来越重要,舌尖上的调料诞生了无数大白马,虽然榨菜大白马提价遇到天花板,业绩暴雷,但 海天味业 仍保持20%的增长, 海底捞 在港股市场...

民以食为天,消费升级下色香味俱全变得越来越重要,舌尖上的调料诞生了无数大白马,虽然榨菜大白马提价遇到天花板,业绩暴雷,但海天味业仍保持20%的增长,海底捞在港股市场上仍旧高歌猛进业绩大增40%以上,依托于海底捞为生的火锅调料巨头颐海国际营收增速更是超60%,19年以来股价涨幅超1.5倍。

而今年上市的川味调料巨头天味食品中报营收同比大增32%、扣非净利同比大增40%以上,股价更是在次新板块整体弱势的情况下4个多月涨幅近50%。现如今继天味后又一复合调料巨头已刚刚开板,不过日辰股份603755因为主要面向企业客户而不为大多数人所熟知,但是其已悄然进入味千、呷哺呷哺、永和大王等连锁餐饮供应链。因公司产品高度定制化毛利率甚至高于海天味业。

调味料即将走向复合化!400亿蓝海市场静待龙头出现

调味品按成分可分为基础调味品(或叫单味调味品)和复合调味品。基础调味品就是我们平时经常会用的油、盐、酱、醋、味精等。而复合调味料是以基础调味料为原料,经过进一步加工,成为具有特殊风味的调味料。比较典型的复合调味品有鸡精、沙拉酱等,一方面有助于解决了餐饮企业标准化的难题,另一方面可满足年轻人群方便快捷的烹饪需求,按照不同菜谱直接把调料调好,一包调料就可以解决问题,比如想做酸菜鱼就直接买包酸菜鱼调料….简单省事。

中式菜肴复合调味料的研发日本要早于国内,1978年日本味之素生产商品名为“中华调料”的产品,包括“麻婆豆腐调料”、“青椒肉丝调料”、“八宝菜调料”等。到目前日本复合调味料的消费占比已达90%以上,反之日本酱油、食醋等单一消费品占比较小。

而我国复合调味料在1970年前后实现了十三香、五香粉等复合香辛料、复合酱的工业化生产。目前我国调味料仍以基础调味料为主,超70%,因此先后诞生了海天这样的酱油巨头、恒顺这样的醋业巨头。

从目前我国主要调味品细分领域来看,复合调味料市场规模位居第三,达400亿左右,是唯一一个还没有龙头形成且还处于培育期的调味品细分领域,其他细分领域要不被海天这样的巨无霸所占领,要不市场规模小要不已处于成熟期甚至下滑阶段。

目前我国复合调味品占比仍然很小,仅为26%,远低于其他国家59%以上的消费占比。2015年的我国复合调味品人均消费额为54.6元,相比之下美日均在85美元左右,未来随着连锁餐饮、速冻食品、外卖市场的发展,预计2020年我国人均复合调味品消费额将达105.4元。

为企业客户提供定制化复合调味料  日辰股份603755毛利率水平达50%高于同业

日辰股份603755成立于2001年,为专业复合调味料生产商,主要产品包括酱汁类调味料、粉体类调味料以及少量食品添加剂等三大类共千余个品种,拥有产能1.65万吨。具体如下图:

与天味、安记等直接面向终端消费者提供标准化的复合调味料不同,日辰产品主要为个性化定制产品,90%的产品为企业客户定制研发,产品呈现“多品种、小批量”的特点,产品品种多达1900多个,年均单位品种销量仅7-9吨。

因此日辰股份603755毛利率平均水平达50%左右,与颐海国际相当,远高于天味、安记35%左右的毛利率水平,甚至略高于海天、千禾这种提供基础调味料的调料巨头(毛利率水平在45%左右)

毛利率对比图

从营收规模上,日辰股份603755营收规模最小,但过去四年增速最快,从2014年的1.23亿增至2018年的2.38亿,四年翻了近两倍。营收规模上天味食品规模最大,相当于日辰的5倍以上。2019年上半年日辰继续保持增长,营收同比增长18.38%,扣非净利同比增长25.71%。

主要调味料上市企业营收规模对比图(单位:亿)

销售模式上,日辰股份603755公司几乎是目前上市调味料企业中唯一一家以直销模式为主的企业,直销占比超九成,主要直销客户为食品加工企业和餐饮企业,两类客户合计营收占比超85%。其他调味料企业经销占比几乎都在80%以上。公司主要企业客户如下:

日辰股份603755,上周五盘后龙虎榜显示有机构席位买了2000多万,虽然一两家机构并不能证明什么,但大消费概念一向是机构喜欢的品种,建议在5日线或10日均线附近低吸。

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